作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)：4月(yuè)份居民(mín)消费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复(fù)。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价(jià)下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具(jù)及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场(chǎng)需(xū)求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波(bō)动(dòng)带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关(guān)行业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环(huán)比走势(shì)均处于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对今年(nián)后续(xù)CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至正常(cháng)水平(píng)、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前经济的主要(yào)矛盾。

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