上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直未出(chū)现因正股退市而退市(shì)的(de)情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多数(社日节是什么节日 社日节是农历几月初几shù)上市公司(sī)是因经营不善(shàn)导(dǎo)致退市社日节是什么节日 社日节是农历几月初几，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较(jiào)大。而(ér)如果启动(dòng)破产重整，公司(sī)发行的可转债(zhài)划归为普社日节是什么节日 社日节是农历几月初几通债权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市(shì)，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了(le)。事(shì)实上，可转债退市并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已在(zài)相关(guān)规则(zé)中埋下(xià)了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不变，是(shì)时候重塑对(duì)可(kě)转债的(de)认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券(quàn)时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的时(shí)，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高(gāo)的(de)标(biāo)的，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理(lǐ)且随(suí)市场下跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确(què)预(yù)期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可(kě)转债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产(chǎn)与回售条款等(děng)相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通(tōng)了(le)，一些规则(zé)制度上(shàng)的(de)短板不能视而(ér)不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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