金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市(shì)值就缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第(dì)一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之称的(de)私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本(běn)分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高(gāo)端(duān)白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型(xíng)三大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年(nián)收入(rù)计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型(xíng)白(bái)酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处(chù)于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广(guǎng)告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡(dù)的存(cún)货(huò)正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋(qū)势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大(dà)部分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有不(bù)少针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾(céng)操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的(de)操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启(qǐ)了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的(de)代理(lǐ)权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足(zú)主教(jiào)练(liàn)的米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一(yī)天能发出(chū)57个(gè)车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币(bì)财富(fù)位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名(míng)的盛初(chū)咨询(xún)董事长王朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长、利(lì)润低增(zēng)长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司(sī)业绩会出现增(zēng)速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是(shì)产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名(míng)酒企业都(dōu)在向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下(xià)移，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市化(huà)，大部分劳(láo)动人(rén)口从农村(cūn)转移到城市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数(shù)据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；200mm是多少米，2000mm是多少米100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待。

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