财联社(shè)记(jì)者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财(cái)收益(yì)率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十(shí)年比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于(yú)理财(cái)收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没(méi)有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警(jǐng)惕(tì)当(dāng)前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融(róng)市场之(zhī)间(jiān)出现收(shōu)益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘(liú)银平对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理财(cái)产品收益(yì)率超过银行贷款利率，镇关西是谁，镇关西是谁打死的g>可能会给部分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目(mù)前(qián)理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准不代表实(shí)际(jì)收益(yì)率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定(dìng)价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差(chà)异，在市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然(rán)引发(fā)资金空(kōng)转套(tào)利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一(yī)步理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是(shì)大(dà)型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企(qǐ)业(yè)要(yào)低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势(shì)的(de)预期(qī)是一致的，新发的(de)收(shōu)益率未来会下(xià)来，近(jìn)期(qī)整体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利(lì)率走(zǒu)低(dī)预(yù)期下，其(qí)净值表现就(jiù)会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存(cún)款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。<镇关西是谁，镇关西是谁打死的/strong>

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大型城商行负(fù)责(zé)人对(duì)记者表示(shì)，在(zài)贷款定(dìng)价(jià)上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出(chū)来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点认(rèn)为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研(yán)报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定(dìng)价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下(xià)三个方面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同(tóng)业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成(chéng)本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。