核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济(jì)恢复的不(bù)确定性下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确(què)定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的(de)安全边际(jì)为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的(de)股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每(měi)年可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具(jù)备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股息端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的(de)可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银(yín)行过去(qù)三年(nián)的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以(yǐ)电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗上，其中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财(cái)资(zī)金赎回的(de)趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本(běn)有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市(shì)银行不(bù)良率继续环(huán)比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来(lái)看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边(biān)际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。<电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗/p>

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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