原本被(bèi)视为极(jí)其(qí)艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又(yòu)一(yī)次(cì)集体刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍(biàn)实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年(nián)，外部环境对白酒(jiǔ)造成了(le)不(bù)可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行业集(jí)中度提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一(yī)轮(lún)调整周期(qī)的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分别(bié)占去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报(bào)来看，白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多(duō)年(nián)下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企(qǐ)成为产业经(jīng)济增长的(de)主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基本保持(chí)了两位数(shù)增长，20家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前五强净(jìng)利润(rùn)也在2022年首次突(tū)破(pò)千亿(yì)大(dà)关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保持了(le)良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消费场景的多元化，对于(yú)中国白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是(shì)一(yī)个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另(lìng)一(yī)个特征是，在过去取得了稳定增长和快速(sù)发展的企业，基本形成了(le)中高端驱(qū)动增(zēng)长的(de)发展(zhǎn)模式，这在年报(bào)中(zhōng)得以体现。

　三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品(pǐn)上(shàng)除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高端产(chǎn)品销(xiāo)量都以超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格(gé)带(dài)布(bù)局，二三线品牌(pái)聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白(bái)酒技(jì)改(gǎi)扩产推动了(le)各酒企(qǐ)、产区(qū)的优质(zhì)产能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是(shì)企业(yè)为持(chí)续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利(lì)用自身的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品(pǐn)类和产品的名(míng)酒(jiǔ)格局很(hěn)快形(xíng)成，中国(guó)酒业(yè)进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧(jù) 非(fēi)名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为(wèi)2家，分(fēn)别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的(de)6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿(yì)元(yuán)之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的(de)二(èr)级(jí)梯队，都(dōu)是在(zài)各自(zì)省内有(yǒu)一(yī)定话语(yǔ)权、有较大(dà)市场规模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧，要么(me)像古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明(míng)问题。举例而言，今年(nián)一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为(wèi)去年同期基数较高(gāo)，以及(jí)公司(sī)主动进行(xíng)了策略调(diào)整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典型是安(ān)徽(huī)酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压(yā)”双重挤压下，其业务(wù)体量和利润出现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)有(yǒu)限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此，金种子在(zài)年报中(zhōng)归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是(shì)行(xíng)业性问题(tí) 白(bái)酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白酒上市(shì)企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率低于50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛利率与(yǔ)上年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印(yìn)证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力(lì)，但透过(guò)年报，白酒的高库存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五粮液(yè)紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库(kù)存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债(zhài)情况亦能(néng)一(yī)定程度上反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年(nián)底，18家上市酒企合同(tóng)负债(zhài)整体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度(dù)白酒业绩(jì)非(fēi)常优秀。但是我们(men)发现整个(gè)市场(chǎng)除(chú)了茅(máo)台供不应求以(yǐ)外，其(qí)他产品(pǐn)都(dōu)存(cún)在(zài)价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外社会(huì)库存(cún)很大，对白(bái)酒(jiǔ)发展(zhǎn)来(lái)说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了(le)同(tóng)样的(de)看法三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句，他认为(wèi)，随(suí)着国(guó)家经济面的恢复以(yǐ)及社会(huì)活动的(de)复苏，会加速去库存(cún)，特别是名(míng)酒库存会(huì)得到(dào)很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面临不(bù)小的(de)库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在(zài)投资者关系互(hù)动平(píng)台回答(dá)投资者关(guān)于库存的问题(tí)时就谈(tán)到，五粮(liáng)液产品渠道库存量(liàng)不到一(yī)个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在过(guò)去三年，受疫情(qíng)影响线下消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端(duān)动销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来看(kàn)，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然是(shì)趋(qū)势之(zhī)一(yī)。加之消费(fèi)观念(niàn)、消费(fèi)习(xí)惯的变(biàn)化，即使是疫情后消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景大(dà)规(guī)模恢复的前(qián)提下，白酒去(qù)库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库存(cún)，全(quán)行业各(gè)环节都(dōu)在努力，其(qí)中最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可(kě)以看到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均(jūn)在营销上大手笔(bǐ)撒(sā)钱(qián)，大部分(fēn)酒企年报中销(xiāo)售费用一(yī)栏的(de)数字在逐年(nián)递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消(xiāo)化(huà)得快，谁的(de)价格倒(dào)挂(guà)恢复得快，谁就能(néng)在新周(zhōu)期中胜出。

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