上市公司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强(qiáng)制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入(rù)退市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或(huò)将被打(dǎ)破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险浮(fú)出(chū)水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大(dà)多数上市公(gōng)司(sī)是因经(jīng)营不(bù)善(shàn)导致退市(shì)，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依(yī)赖，学(xué)会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米)险；在(zài)取舍标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整配(pèi)置比例(lì)和结构(gòu)，学会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确(què)预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股(gǔ)功(gōng)能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可转债的风(f一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米ēng)险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资(zī)者(zhě)利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制度(dù)上的短板不能(néng)视而不见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还(hái)需(xū)顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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