自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基(jī)金披(pī)露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的(de)基本(běn)看法(fǎ)。多(duō)数(shù)明星基金经理在(zài)一季度(dù)仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了自(zì)己的投资(zī)风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如(rú)刘彦春表示对全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资(zī)机会。刘(liú)格(gé)菘也对市(shì)场2023年(nián)二(èr)季度(dù)的表现(xiàn)持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈(tán)了(le)他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研(yán)究认知还不具备对相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受(shòu)基民关注的基金经理，他是(shì)国内首位(wèi)千亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨(jù)资(zī)让(ràng)他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一季度(dù)仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多(duō)只基金一季度末(mò)仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只(zhǐ)基(jī)金中规模(mó)最大的一只——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基(jī)金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一(yī)季(jì)度股(gǔ)票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理的(de)易方(fāng)达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在(zài)一季度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去(qù)年(nián)底的(de)差(chà)不(bù)多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的(de)是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金(jīn)持(chí)有港股和(hé)美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配(pèi)置港股 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚(yà)洲精选中也(yě)写道，在一季度(dù)股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了科技等(děng)行(xíng)业的配置，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格(gé)局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的(de)优质公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费(fèi)、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者需(xū)要时刻保持一(yī)种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需(xū)要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等到机会时全力(lì)出击。他一(yī)直保持着(zhe)偏低(dī)换(huàn)手率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也(yě)基本(běn)保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末(mò)持仓(cāng)上看，前(qián)十大(dà)重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成(chéng)为该基金(jīn)的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去(qù)年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写(xiě)道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整，增加了(le)消费(fèi)等行业的(de)配置，降低了金(jīn)融(róng)等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进行(xíng)了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而药明生(shēng)物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选和易方达(dá)优质企业三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是(shì)易方达亚(yà)洲精选和(hé)易(yì)方达(dá)优质精选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍(réng)为腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的(de)第一大(dà)重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持(chí)，同样减(jiǎn)持的还(hái)有港交(jiāo)所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美(měi)团新进其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主动权(quán)益基(jī)金管理规(guī)模超(chāo)过(guò)千亿的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩(suō)水。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年底(dǐ)持平，整(zhěng)体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企业三(sān)年、易方达(dá)亚洲精选股(gǔ)票(piào)的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益(yì)基金。

　　选择一条可积(jī)累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这(zhè)一次也(yě)不例外，值得(dé)投(tóu)资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价(jià)值投资(zī)很吸(xī)引人(rén)的(de)一(yī)点是(shì)，投资者(zhě)可以(yǐ)用很长一段时间来(lái)充分观察公(gōng)司的发展，等到它(tā)们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再(zài)买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价值投(tóu)资的优势(shì)之一在于可(kě)积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分析方法的(de)理(lǐ)解和对具(jù)体(tǐ)行业和企(qǐ)业的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都(dōu)使投资(zī)者未(wèi)来更可能做出(chū)对具体投(tóu)资标的(de)内在价值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某一次(cì)投资，积累的重要性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投资(zī)贯(guàn)穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回(huí)报作为终级目标，可积累性(xìng)就是这一目标(biāo)的最(zuì)重要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一(yī)情形就是估值过(guò)高(gāo)，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投(tóu)资(zī)者(zhě)带(dài)来长(zhǎng)期(qī)可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对(duì)财务数据进行系统整理和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业(yè)的所(suǒ)有经营活动都会反映在财(cái)务数(shù)据中，定量的(de)数(shù)据可(kě)以用来检验并修正调研中对(duì)企业形成(chéng)的(de)定性感(gǎn)知。如果能对一家公司(sī)过(guò)去和(hé)当前(qián)的财务状况了(le)如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那就看看它(tā)的年报(bào)，你就(jiù)会超(chāo)过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年(nián)报中的附注，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成(chéng)功的公司(sī)都(dōu)经历过短期的(de)经营业绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷(lěng)暖，但它们(men)成(chéng)功的(de)模式往往没(méi)有(yǒu)变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素(sù)，是能够(gòu)一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也(yě)通常意味着长期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三(sān)的(de)基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该(gāi)基(jī)金去年(nián)四季度末的(de)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业为新(xīn)科(kē)技技(jì)术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传媒(méi)、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关(guān)系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资(zī)金分(fēn)流可能是高(gāo)端制造业相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大(dà)幅度的(de)调整(zhěng)，依然围绕已经建(jiàn)立(lì)全球比较优势(shì)的高端制造产(chǎn)业链(liàn)布局。从重仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季(jì)度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一季(jì)度的(de)重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对(duì)市场2023年二季度的(de)表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更(gèng)注(zhù)重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本面优秀和增量价值积(jī)累的公司(sī)。经过(guò)调(diào)整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低位，产业(yè)链的变化在市场(chǎng)定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当(dāng)前市场的参与资(zī)金(jīn)方(fāng)呈现复(fù)杂(zá)多样的趋势，收益(yì)预期的(de)时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻(luó)辑(jí)的演绎(yì)幅(fú)度、转换(huàn)速度(dù)都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息(xī)的处理上(shàng)提高(gāo)了难度，短(duǎn)期(qī)内基本面估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资(zī)和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名(míng)的均衡性投(tóu)资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何(hé)调整(zhěng)投资组合(hé)，如(rú)何展望未来市场投资(zī)机(jī)会，也非常(cháng)受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方(fāng)达新(xīn)经济基金中回(huí)顾一季度市场行情时表示，一季(jì)度中国经济整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投(tóu)资的(de)信心(xīn)恢复会有一个(gè)过(guò)程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力(lì)不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有一(yī)定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代(dài)表的欧美(měi) 金融风(fēng)波暂时平(píng)息，但也(yě)让投资者担(dān)心这是(shì)否(fǒu)只是当(dāng)下复(fù)杂环境下各(gè)种危机的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货(huò)币(bì)政策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本(běn)面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一(yī)步加剧了市场结构的分化(huà)。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而(ér)新能源(yuán)、金(jīn)融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操(cāo)作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱(qū)动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金一季度(dù)操作不(bù)多(duō)，主要包括行业(yè)上用医(yī)药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆向增持了一(yī)些(xiē)由于短期(qī)基(jī)本面(miàn)一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个(gè)季(jì)度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金前(qián)十大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信(xìn)软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前(qián)十大(dà)重仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也遭到陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比上(shàng)一个(gè)季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减(jiǎn)持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二(èr)大(dà)重仓(cāng)股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供应(yīng)北(běi)斗(dòu)关键器(qì)件的(de)振(zhèn)芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出(chū)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一(yī)季(jì)度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火(huǒ)热(rè)的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称认(rèn)同其很可能是一(yī)次(cì)全新(xīn)的(de)技术革(gé)命(mìng)，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，也(yě)不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更(gèng)高的(de)资产”这一(yī)投资理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对产业和(hé)公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己(jǐ)最(zuì)新的投(tóu)资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入(rù)研究获得超额认(rèn)知(zhī)、并最终映(yìng)射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的(de)其(qí)实也就是那三、五次，我们平(píng)时的(de)不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在(zài)每一次(cì)关(guān)键选择时将胜率(lǜ)再(zài)提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季(jì)度(dù)，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积(jī)极因素正在(zài)酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与世界(jiè)的链接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南美等新兴市场获(huò)得了更(gèng)多实(shí)质性(xìng)认同的声音和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点信(xìn)心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理(lǐ)朱少醒一季(jì)度(dù)持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一(yī)季度前十大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域(yù)医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学(xué)检验(yàn)及病理诊断业务(wù)为(wèi)核心的高科技服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大(dà)样(yàng)本和大数据”等资(zī)源优(yōu)势，为全国(guó)各级(jí)医(yī)疗(liáo)机构提供领先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域(yù)医学之外(wài)，基础(chǔ)化(huà)工板块中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也在一季(jì)度新(xīn)进富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾(gù)，一(yī)季(jì)度(dù)沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标在(zài)3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保持(chí)宽(kuān)松，前几年(nián)实施的一(yī)些收缩性行业(yè)监(jiān)管政策放松管制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈(chéng)现的(de)复苏力度(dù)还(hái)不是很强，但(dàn)我们(men)应该看到是积极(jí)的因素正(zhèng)在发挥作用(yòng)持(chí)续的进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是市场(chǎng)的整(zhěng)体估值(zhí)依(yī)然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸引力的(de)位置，当下权益市场处在较好的(de)风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度(dù)，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困难(nán)终将找到(dào)解(jiě)决(jué)的(de)出路。投资者当前选择承受市(shì)场波动对(duì)应的预期回报水平的(de)是相(xiāng)当合适的。未来我们依然(rán)会致(zhì)力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强(qiáng)调(diào)，我们并不具备精确预测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精(jīng)力集(jí)中在耐心收集具有远(yuǎn)大前(qián)景(jǐng)的(de)优秀公司(sī)，等(děng)待(dài)公司自(zì)身创造价值的实现和市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时点的(de)周期性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司(sī)治理结(jié)构完(wán)善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业(yè)。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在未来(lái)为投(tóu)资者创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业(yè)自(zì)身增长(zhǎng)带来的资(zī)本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名(míng)的(de)主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何(hé)看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和(hé)行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而(ér)非择时的(de)投资风格，保持合同(tóng)约定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报(bào)来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前(qián)十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦(yàn)春对(duì)中国中免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一(yī)季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美(měi)的集团新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列，而晨光股份退(tuì)出前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一(yī)季度，我(wǒ)国经(jīng)济温和复苏。海外(wài)通胀预(yù)期(qī)变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中美(měi)关系再度紧张。国内(nèi)强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市(shì)场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下行(xíng)仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要(yào)一个(gè)过(guò)程，特别是居(jū)民和中小企业，需(xū)要时间修(xiū)复资产负债表、修复(fù)信心(xīn)。随着经(jīng)济逐(zhú)步正常(cháng)化(huà)，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近期公(gōng)布的社融(róng)和(hé)地产数据(jù)分析，二季度A股盈(yíng)利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动性问(wèn)题，底(dǐ)层(céng)资(zī)产问题不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救助(zhù)可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶段(duàn)我们(men)认为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度(dù)较大，这也意味(wèi)着(zhe)全球无风险收益率在(zài)相(xiāng)对顶(dǐng)部位置，国家之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重回正轨的路上。除了继续关注整个经济(jì)体发展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们可以将目(mù)光更多放在(zài)微观企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很多(duō)公司在过(guò)去几年(nián)始终做正确(què)的事，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必(bì)总是关(guān)注宏(hóng)观(guān)数(shù)据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内心更(gèng)加平静。我们对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续保持(chí)合同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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