四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那(nà)么(me)，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存(cún)款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合(hé)推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济(jì)复(fù)苏(sū)的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自发(fā)行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利(lì)率下调的(de)有(yǒu)效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一(yī)季度净(jìng)息(xī)差水(shuǐ)平均创历(lì)史(shǐ)新低，当(dāng)下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的(de)对公活(huó)期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于(yú)增强银(yín)行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业(yè)投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助于(yú)压(yā)低全社(shè)会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货(huò)币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对(duì)等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确(què)定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济(jì)处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年(nián)货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳(wěn)健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴(xīng)领域(yù)支持(chí)，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污)者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存(cún)款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(wèi)在银行开立(lì)一个(gè)具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污款和通知(zhī)存(cún)款基本上以(yǐ)对(duì)公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下(xià)调，也(yě)有助于刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要(yào)总量(liàng)政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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