财联社(shè)5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了(le)！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的(de)涨偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧停，就在5月8日，中(zhōng)信银(yín)行、中国银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场观点将大涨(zhǎng)归因为(wèi)两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促进央企估值回(huí)归”业务(wù)交流会暨国新央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪(hù)市金融业主题(tí)座谈会，其中“在(zài)服务中国式现代化中促进(jìn)金融(róng)业估值提(tí)升和高质量发展”成为重要议(yì)题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较(jiào)长一段时期的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场对(duì)部分传统(tǒng)行业国(guó)央企的(de)严重低配和低估。说到A股的(de)低估(gū)值、高分红，银行(xíng)为首的大(dà)金融(róng)板(bǎn)块(kuài)首当其(qí)冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的(de)央(yāng)企股东(dōng)回报ETF发行预热(rè)，会议作(zuò)用显然(rán)被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不仅是(shì)两份会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来(lái)添(tiān)油加醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国(guó)企要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和(hé)复(fù)苏预期之(zhī)下，中特估银(yín)行概(gài)念获得资(zī)金的青睐(lài)。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经(jīng)验，大金融板块走强(qiáng)往往预示着行(xíng)情的结束，这一次历史是否会重演呢？多(duō)位受访人(rén)士(shì)指出，这种单(dān)一衡量逻辑可(kě)能(néng)不再奏效，当前(qián)市场(chǎng)，银(yín)行(xíng)板块是作(zuò)为“国(guó)资含量(liàng)”比较高(gāo)的板(bǎn)块行(xíng)进，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，中特估(gū)有(yǒu)望持续(xù)为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银(yín)行、西安银(yín)行(xíng)涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银(yín)行(xíng)股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is ba偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧ck，其实大牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧(chí)续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只基金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行(xíng)ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在(zài)5月7日表示(shì)，在经济复(fù)苏不强劲情况下，原来看(kàn)不(bù)起的(de)那些低增速(sù)的企业(yè)，现在反而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度(dù)价值的(de)企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股这(zhè)波快速上涨，是(shì)其在估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极(jí)度(dù)低(dī)配、基(jī)本(běn)面预期极(jí)度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特(tè)估(gū)政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银(yín)行股等来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行(xíng)中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。中国银(yín)行龙虎榜数据(jù)显(xiǎn)示，近三日沪股通(tōng)累(lèi)计(jì)买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低配、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观都是(shì)银行股上涨的(de)逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市(shì)净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和(hé)招商银行，其余(yú)银行(xíng)均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值(zhí)修复中(zhōng)，有(yǒu)市(shì)场人士指出(chū)，中字头银(yín)行目标(biāo)价(jià)估(gū)值最保守(shǒu)看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年疫(yì)情(qíng)前的估值位置，当前板块交易热(rè)度之(zhī)下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资金对资产质量(liàng)、让利实体经(jīng)济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红(hóng)和(hé)高股息是银行(xíng)股相(xiāng)对(duì)于其他(tā)主题(tí)板块更强的优(yōu)势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近五(wǔ)年分红率基本(běn)稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长期(qī)投资需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年(nián)提(tí)升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为调(diào)仓提供(gōng)了空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以来新低，显(xiǎn)著低于2010年(nián)以来(lái)均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基(jī)金经(jīng)理(lǐ)胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策(cè)略以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安全边际可以为投资者提供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值(zhí)处(chù)于历(lì)史低(dī)位的银行板块是高(gāo)股息策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。与(yǔ)此同(tóng)时，银行板(bǎn)块(kuài)在一季度是业绩低(dī)点。随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与海外(wài)银(yín)行对比，在中(zhōng)特(tè)估背景下(xià)的国内银(yín)行仍然具(jù)有(yǒu)较好的投资机(jī)会。以国有大(dà)行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间(jiān)，而海外(wài)绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到(dào)海(hǎi)外银行还(hái)有大(dà)量的商誉，国内银(yín)行的(de)估(gū)值水平(píng)是偏(piān)低(dī)的，本身就有(yǒu)比较(jiào)大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改(gǎi)革有望使得这些问(wèn)题得到改善，从而提高(gāo)银行的利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味(wèi)着行(xíng)情的结束？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银(yín)行等(děng)大金融板(bǎn)块的(de)走强，有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)开始(shǐ)担忧市场行(xíng)情告一(yī)段落。对此，市(shì)场(chǎng)人士认为，站在(zài)中特(tè)估背景下去看金融股(gǔ)的(de)爆发(fā)，并不(bù)能简单做出市场(chǎng)行情结束的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当成行情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识映射包(bāo)括(kuò)不限于大金融爆(bào)发往往(wǎng)代表市场没有别的方向、市场进(jìn)入(rù)避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金融“吸(xī)血”严重等。但(dàn)从当前的金(jīn)融股(gǔ)走强来(lái)看，市(shì)场表现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如(rú)银行板(bǎn)块近期(qī)大幅放量，成交量(liàng)约为(wèi)600亿，作为(wèi)大(dà)市值的板(bǎn)块(kuài)，这一成(chéng)交(jiāo)量与(yǔ)甚至部分(fēn)中小市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本(běn)次(cì)表现也不是单(dān)一(yī)的，放眼(yǎn)全市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化等板块也表现较好，因此不(bù)能单(dān)一地以过去大金融上涨(zhǎng)作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较(jiào)为(wèi)极端(duān)的交易结构容易(yì)被表征为市场波动的前奏，但市场变(biàn)量影响较多、今年行情结构差异(yì)巨大(dà)，建议不要单(dān)一映射分析。

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