近(jìn)日，国内(nèi)上市交易的(de)4只公募商品期(qī)货基(jī)金陆(lù)续公布(bù)了一季报。在一季(jì)度商品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)也(yě)表(biǎo)现不佳(jiā)，仅建信能源化(huà)工期货ETF利(lì)润为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅近三成，备(bèi)受投(tóu)资者青睐。

　　具体(tǐ)来(lái)看，已实现收益(yì)和(hé)利润方面(miàn)，一季度(dù)，建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和(hé)利润(rùn)有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本(běn)期已实现收益指(zhǐ)基金本期(qī)利息(xī)收入(rù)、投资收益(yì)、其他(tā)收(shōu)入（不(bù)含公允价值变动收(shōu)益）扣除相关费用和信(xìn)用(yòng)减(jiǎn)值损失后的余额(é)，本期利润为本期已(yǐ)实现收益加(jiā)上本期公允(yǔn)价值变动(dòng)收益。

　　期末基金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净(jìng)值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期货ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方(fāng)面，报告(gào)期(qī)内，仅建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减(jiǎn)变化，可以反映(yìng)出投(tóu)资(zī)者(zhě)的(de)偏好。从(cóng)份额变动(dòng)来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期货基(jī)金均受到净申(shēn)购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF份额(é)较期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整(zhěng)体走出下跌行情(qíng)，华夏基(jī)金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国妥否的意思是什么，妥否的用法硅谷银(yín)行倒闭消息在资本(běn)市场持续发酵，导致了(le)原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于(yú)加工利润尚(shàng)可，加(jiā)之巴西大豆(dòu)丰产上(shàng)市(shì)，近几(jǐ)个月国内大豆到(dào)港量(liàng)趋于增加(jiā)，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库(kù)现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于(yú)春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春节后一(yī)段时间一(yī)般是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于生(shēng)猪价格持(chí)续下(xià)行，养殖(zhí)业(yè)复产积极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫(yì)情(qíng)偶发，使(shǐ)得豆粕(pò)需(xū)求更是雪(xuě)上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量(liàng)处(chù)于偏低(dī)水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)基金表示，一季度白银在(zài)初期两个月处于振荡调(diào)整，在三(sān)月份又很快反弹至年初位置。黄(huáng)金(jīn)较白银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升(shēng)。前期(qī)走势主要受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)预(yù)期(qī)升温(wēn)影响(xiǎng)，白(bái)银(yín)表现(xiàn)出更高的波动(dòng)性。后(hòu)期则主要(yào)是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大(dà)幅(fú)降(jiàng)低了市场对(duì)于美联储的(de)加(jiā)息(xī)预期(qī)。

　　国投瑞银基金(jīn)认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储货币政策(cè)调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同时也需关注突发地(dì)缘政治、金融(róng)体(tǐ)系(xì)的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等(děng)黑(hēi)天鹅(é)事件的(de)影(yǐng)响。今年以来，美联储(chǔ)已连(lián)续加息两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐(fá)明显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显示(shì)美联储今年(nián)或还(hái)有一次(cì)加(jiā)息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观(guān)环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考虑到白(bái)银的高弹性(xìng)及金(jīn)银(yín)比价(jià)的相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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