来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日(rì)召开(kāi)会议(yì)，分析(xī)研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今(jīn)年练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益(nián)以来，经济增(zēng)长好于(yú)预期。不(bù)过(guò)当前经济恢复(fù)性好转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不太可能(néng)转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求(qiú)主要依靠自发(fā)修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此外(wài)，产业政策(cè)方面强调(diào)“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会议首先强(qiáng)调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈现回升向好态势(shì)”。从一(yī)季(jì)度公(gōng)布(bù)的(de)数据看，确实好于去(qù)年(nián)四(sì)季度(dù)时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一(yī)季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然(rán)存在，我们认为政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实(shí)现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的(de)合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会(huì)通过强刺(cì)激的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更(gèng)多通过激发(fā)市场化的(de)力量去推(tuī)动(dòng)经济(jì)修复，通过改革开(kāi)放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影响各类所有制(zhì)企业公(gōng)平(píng)竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要依(yī)法合(hé)规经营。要下决心从根(gēn)本上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议(yì)提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大(dà)需求是未来(lái)的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡居(jū)民收入，改善消费环境(jìng)，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超(chāo)大(dà)特大(dà)城(chéng)市(shì)积极(jí)稳步(bù)推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育(yù)壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智(zhì)能发(fā)展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工智能发(fā)展到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措(cuò)施也(yě)必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推(tuī)动(dòng)平台企业(yè)规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地(dì)方政(zhèng)府债(zhài)务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产(chǎn)产(chǎn)业(yè)链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需要化(huà)解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在(zài)的。

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