4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节(jié)性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时(shí)工资环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期。非农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业(yè)市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预(yù)期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导(dǎo)致企(qǐ)业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因子要(yào)高于以往年份(fèn)，或导(dǎo)致非(fēi)农就业数据偏高，未来持续性存在较大(dà)不确定。非农(nóng)发布后，截至北京(jīng)时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联储23年底(dǐ)降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月(yuè)美国(guó)非(fēi)农数据点(diǎn)评

　　4月美国就业(yè)报(bào)告(gào)大超预期，新增就业、失业(yè)率、工资表(biǎo)现亮眼，但或(huò)与季(jì)节性(xìng)有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预(yù)期的(de)3.6％，位(wèi)于历史低位；小时(shí)工资(zī)环(huán)比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博(bó)一(yī)致预(yù)期的(de)0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致预期(qī)（图(tú)1）。非(fēi)农就业数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳(wěn)健。但(dàn)是(shì)需(xū)要指出的是(shì)，2月和3月新增非农就业合计(jì)下(xià)修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月(yuè)，公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站4月(yuè)新增非农就业虽超预(yù)期，但(dàn)整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因(yīn)子(zi)要高于以往(wǎng)年份（图(tú)2），或导(dǎo)致非(fēi)农就(jiù)业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确(què)定。非农发布(bù)后(hòu)，截(jié)至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增(zēng)就业(yè)整体(tǐ)回升，其中商(shāng)品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商(shāng)品相关行业新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对3月(yuè)增加(jiā)5万人。其中，制造业、建筑(zhù)业等新增(zēng)就业均边际(jì)回升。商品相(xiāng)关行业就业边际改善(shàn)，或反映制造(zào)业边际好转。例如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品(pǐn)通(tōng)胀环比也边际回升。4月(yuè)服(fú)务(wù)业相关行业新(xīn)增就(jiù)业从3月(yuè)的18.2万(wàn)上(shàng)升(shēng)至(zhì)22万，但内部出现(xiàn)分化。其中，医疗(liáo)保健(jiàn)和商业服务新增就业分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较(jiào)多的(de)休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能仍在(zài)走弱(ruò)。例如3月(yuè)美(měi)国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健与零售业的总空缺约384万人(rén)，较22年12月(yuè)的470万人大幅(fú)下(xià)降，回落至(zhì)21年(nián)5月的(de)水平（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失业(yè)率创(chuàng)新低(dī)以及(jí)小时工资增速回升，显示(shì)劳工市场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风波(bō)的不确定性冲(chōng)击，4月失业率仍然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于(yú)历(lì)史低(dī)位，反映就业市场韧性(xìng)较(jiào)强，短期仍有(yǒu)望保持稳(wěn)健。1季度小时工资增速低于其他工(gōng)资(zī)指(zhǐ)标，4月小时工资增速回升后(hòu)，与(yǔ)其他工资(zī)指标的差距(jù)收窄，指示美国潜在的工(gōng)资增(zēng)速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平(píng)（3％左右），这可能加大美(měi)联储(chǔ)的(de)紧缩压力。3月(yuè)岗位空缺数据显示，美(měi)国就(jiù)业市场劳动(dòng)力供应紧张局(jú)势整体仍在小(xiǎo)幅(fú)缓解。最能反映(yìng)就(jiù)业市场紧张程度之一的职位空缺(quē)与待业人数之(zhī)比连续三(sān)月下(xià)降(jiàng)，2023年3月(yuè)录(lù)得164％，降(jiàng)至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据历史经验(yàn)，当公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站前职位空缺(quē)和求职人之比的回落速度接近1973年的(de)高(gāo)通胀时期(qī)，预计2023年4季度，美国就业市(shì)场才能更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的(de)非农就(jiù)业数(shù)据(jù)将进一步削弱联储的降息意愿，但实际经(jīng)济(jì)动能或弱于非农就业数据所(suǒ)指示的水平，后续需要关注季节因子扰动下降后就业数据(jù)的(de)走势(shì)。非农就业超预期叠加(jiā)工资增速回升(shēng)，预计(jì)联储(chǔ)将(jiāng)维(wéi)持相对市场更(gèng)加(jiā)鹰派(pài)的(de)立场。若就业数据出现明显恶化，联储转向(xiàng)的可(kě)能性将(jiāng)加大。5月以来，第一(yī)共和银行被(bèi)接管(guǎn)、西太平洋合(hé)众银行等区域(yù)银行股价大幅(fú)下挫(cuò)，中小(xiǎo)银(yín)行风险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国第14大(dà)银行(xíng)倒闭(bì)昭示(shì)了什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美(měi)国债务上限触发时点提前，前景(jǐng)存在较大不(bù)确定(dìng)性（参见《美国债务上(shàng)限(xiàn)提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不断发酵的银行危机以及债务上限风波，金(jīn)融市(shì)场动荡可能性加大(dà)，不排除金融(róng)风险以(yǐ)及(jí)实体经济的脆弱(ruò)性倒逼(bī)联(lián)储下半年转向。

　　风险提示：美(měi)国中小银行(xíng)再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非农强于预期(qī)，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：上海领航画廊网-油画在线销售，画框裱画，最放心的购画网 公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站