本周，沪(hù)综指3400点(diǎn)关口(k速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉ǒu)之(zhī)前虚晃一枪，以连(lián)跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是受中概股拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年(nián)股市走过3个月行程(chéng)，期间(jiān)沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月(yuè)下(xià)旬(xún)行情看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰(fēng)值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌(diē)？或是外围股市下跌的(de)风险输入。作为(wèi)同股同(tóng)权的两地上(shàng)市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒(héng)生指(zhǐ)数过(guò)去3个月表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克(kè)中国(guó)金龙指(zhǐ)数周(zhōu)二盘(pán)中低位较(jiào)2月(yuè)峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低(dī)迷，主(zhǔ)因是美联储加息在(zài)即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士(shì)瑞(ruì)联银行日(rì)前将中(zhōng)国股票评级(jí)从高配下调(diào)为中性(xìng)。从宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源的(de)核心PCE物(wù)价(jià)指数首季(jì)上升(shēng)4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为(wèi)财情的(de)美联(lián)储利率观测器最新数据显示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来最快速(sù)度(dù)紧(jǐn)缩货币供应(yīng)。美国3月M2货(huò)币供应量(liàng)（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续第四个月收(shōu)缩。美联储加息导致金融资产(chǎn)盈利缩(suō)水，缩(suō)表则令流(liú)动性折价效应(yīng)加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌(pái)崩(bēng)塌(tā)！第(dì)一共(gòng)和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的(de)总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至(zhì)一季度(dù)末，其(qí)实际(jì)存款较去(qù)年(nián)末减少约1020亿(yì)美元(yuán)，缩水(shuǐ)约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱团银(yín)行股，银行部分龙头股招行等(děng)承压(yā)，相较而言，工商(shāng)银行兔(tù)年以(yǐ)来表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁(níng)波银行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股(gǔ)价(jià)大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特(tè)色估值体系”开(kāi)始风行，市(shì)场(chǎng)风格转(zhuǎn)换。但(dàn)二者(zhě)市净率远高于行业均(jūn)值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据(jù)显(xiǎn)示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于同(tóng)期(qī)上涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市盈(yíng)率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而(ér)沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市(shì)净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企(qǐ)国企(qǐ)估值回(huí)归市场均值，已(yǐ)是国家资本新(xīn)战略。国(guó)家外汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉率(lǜ)还是市净率等指标看，当前(qián)A股(gǔ)的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总(zǒng)市值取代贵州(zhōu)茅台成为(wèi)市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩(jì)优概念让其成(chéng)为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年(nián)里(lǐ)，沪指全(quán)年和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年份(fèn)分(fēn)别为18次(cì)和17次，二者同时上(shàng)涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出现7次(cì)，占比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和(hé)全年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向(xiàng)标已不太(tài)灵光(guāng)。相(xiāng)比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月(yuè)飘红5次，除(chú)了2008年当(dāng)年下跌(diē)65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红(hóng)五月行情能否(fǒu)再现(xiàn)？关键在要(yào)看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作(zuò)为(wèi)A股第二大(dà)行业指数(shù)，电气设备(bèi)板块能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨(zhǎng)一成，或(huò)是否(fǒu)极(jí)泰来。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来，沪深两市单(dān)日成(chéng)交(jiāo)始(shǐ)终维持在万(wàn)亿(yì)元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是(shì)风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新回(huí)到(dào)W形整理格局，后市即使考验(yàn)3200点(diǎn)附近的半年线(xiàn)和年线关(guān)口，下跌空间亦不(bù)大。

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