金融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提(tí)升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金(jīn)面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并不(bù)足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下(xià)调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权(quán)威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严格(gé)意义(yì)上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zh新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息uǎn)有所加剧。存(cún)款利(lì)率调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入；回归(guī)基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有望(wàng)继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优。

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