核心观(guān)点(diǎn):在(zài)当前经济(jì)恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资(zī)者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可(kě)投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益(yì)就需(xū)要满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)息端需(xū)要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基(jī)本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的(de)现金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度(dù)集(jí)中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价(jià)的(de)情况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计(jì)会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处(c中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗hù)于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行(xíng)不良(liáng)率继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的(de)附加(jiā)资本(běn)利得(dé)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银(yín)行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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